综述：复苏的趋势已经出现
2022年建材行业经营承压。建材行业2022A收入同比下降6.9%，毛利率同比下降6.5pct，归属净利率同比下降 5.1pct，对应归属净利润同比下降 39.0%。进入 2023 年，复苏的趋势已经出现。建材行业整体收入增速出现同比转正，盈利能力降幅亦显著收窄。建材行业 2023Q1收入同比上升9.6%，毛利率同比下降6.6pct，归属净利率同比下降4.5pct，对应归属净利润同比下降33.5%。分子板块而言，家装建材企业a较强已有改善，水泥、玻璃、玻纤仍待复苏。
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家装建材：1 季度已有复苏，内生成长性显现
1季度企业收入增速普遍恢复至转正，且龙头恢复更加显著。22Q1-23Q1过去五个季度的单季度收入增速分别为7.6%、-8.8%、-9.8%、-13.1%、5.3%。1季度家装龙头率先复苏，如东方雨虹、三棵树呈现15%以上的两年收入复合增速。展望后续，地产销售改善与保交楼有望拉动地产链回暖，家装建材将延续向好趋势，且在2022年基数更低的背景下，同比增幅有望扩大。
经营质量改善，收现比大幅回升。2022 年主要家装建材企业收现比为 107%，整体较去年同期上升4pct，为过去五年来首次大幅回升，或体现了房企主动收缩风险地产业务，重视回款。我们认为经营质量改善将持续，主要源于地产下行后，企业积极进行渠道调整，转向小b与C端。
玻纤：盈利承压，但拐点已经出现
1季度仍处底部，但需求边际改善价格有望提涨。2022年下半年以来，库存累积价格下行，目前价格下中小玻纤企业已处于盈亏平衡线。但经济弱复苏下玻纤行业库存天数已于3月出现下降，背后是以风电为主的需求改善。伴随风电纱在2季度继续放量，其他热塑、建筑等领域后续有望好转，预计后续价格将上涨。同时中期玻纤复合材料光伏边框有望放量，带来新成长点。
玻璃：浮法&光伏盈利底部，药玻成长依旧
浮法玻璃已出现底部改善趋势，Q1 为淡季且价格仍处底部，导致盈利同比下滑明显。4 月开始延续大幅去库趋势，与此同时玻璃价格上涨，且4月下旬厂库回落至中位时，价格上涨加速。预计2季度企业业绩降幅或明显收窄；光伏玻璃季节性修复可期，但改善幅度仍需观察供需匹配情况；药用玻璃龙头充分受益中硼硅玻璃占比提升带来的结构性机会，中期成长性值得期待。
水泥：盈利维持低位，改善趋势尚待出现
需求承压，盈利继续回落。22Q4-23Q1在同期低基数之下，量的弹性不显著，价格表现更弱，呈现“旺季不旺，淡季更淡”特征。23Q1主导企业盈利下滑超50%，同时预计部分水泥企业已经出现亏损。4月以来受制于地产新开工需求较弱，价格震荡下行，预计2季度行业仍承压。
新材料：成长持续兑现中
新材料企业延续向好，石英链表现更优。新材料企业2023Q1合计收入同比上升14.2%，归属净利润同比上升 101.0%。石英链标的石英股份、欧品科技表现更优，量价齐升，弹性较大。碳纤维小丝束龙头业绩延续高增长，行业价格 1 季度下跌，但公司产能投放后销量增长较快。
风险提示
1、地产需求修复低于预期；
2、原材料价格大幅上涨。
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